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水晶光电(002273):车载光电构建第二曲线,微棱镜贡献增量-聚看点

2023-04-22 09:09:32来源：长城证券

(资料图片仅供参考)

事件:公司发布了2022年年度报告,2022年实现营收43.76亿元,同比+14.86％;归母净利润5.76亿元,同比+30.30％;扣非净利润5.09亿元,同比+37.97％。2022年Q4实现营收11.74亿元,同比+23.00％,环比-10.86％;归母净利润0.96亿元,同比+8.53％,环比-59.08％;扣非净利润0.86亿元,同比+85.32％,环比-62.58％。

营收规模稳定增长,盈利能力持续提升:2022年公司面对经济下行、消费降级等众多不利因素影响,通过加大智能汽车和AR/VR产业布局,实现了经营业绩逆势增长。其中,部分业务实现快速增长:薄膜光学面板产品实现营收15.70亿元,同比+64.52％,主要系手机端薄膜光学面板市场份额提升,非手机领域的产品应用保持较高的市场份额,毛利率为22.11％,同比+9.56pcts,主要系产品线各工序实现自动化流水线串连;汽车电子(AR+)产品实现营收1.89亿元,同比+55.40％,主要系激光雷达保护罩、AR-HUD、车载摄像头产品量产,毛利率为37.62％,同比+1.10pcts。2022年公司毛利率为26.90％,同比+3.09pcts;净利率为13.60％,同比+1.49pcts。费用方面,22年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.16％/8.19％7.62％/-2.81％,同期变动分别为-0.10/+2.03/+1.19/-2.13pcts。研发费用为3.33亿,同比+36.54％,主要系研发力度加大。

布局车载光电,构建发展的第二曲线:公司于2019年进军汽车电子行业,积极布局激光雷达保护罩、AR-HUD、车载摄像头等产品。目前AR-HUD成功在长安新能源项目上实现量产,全年交付近4万台,实现AR-HUD产品的单点量产突破;窄带产品在车载激光雷达新领域实现量产,并顺利拿到数家激光雷达厂家供应机会;建立了玻璃材质类激光雷达视窗片的技术领先优势,实现多家车载雷达视窗片头部客户量产交付。2023年,电动智能新技术加速上车,国产整车和零部件迎来机遇。公司布局车载光电,构建发展的第二曲线,随着汽车智能化的发展,有望把握住智能汽车行业对光学企业开放的关键窗口期,从而实现汽车电子业务营收的进一步增长。

潜望式镜头市场前景广阔,微棱镜有望贡献增量:中国信通院和旷视科技发布的《2019智能手机影像技术应用观察和趋势分析》指出,潜望式摄像头将成为中低端手机的标配,Sigmaintell预计,2023年出货量将突破4亿颗。

智能手机摄像系统的升级是各大厂家聚焦的重点,潜望式变焦摄像头有望成为摄像体验升级的关键,将为产业链上游光学元器件供应商带来新的业务增长点。公司投入主要资源全力推进微型光学棱镜模块战略项目,攻克各种技术难关,成功进入大客户供应链。棱镜模块作为潜望式变焦摄像头的主要模块,公司在棱镜模块的布局有望成为消费电子业务营收的新增长点。

维持“买入“评级:公司专业从事光学影像、薄膜光学面板、汽车电子(AR+)、反光材料等领域相关产品的研发、生产和销售,主要产品包括精密薄膜光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学元组件、汽车抬头显示器、新型显示组件、反光材料等,并广泛应用于智能手机、数码相机、平板电脑、可穿戴设备、笔记本电脑、安防监控、汽车电子、防护用品等下游终端产品。受益于汽车智能化的发展浪潮,以及潜望式变焦摄像头出货量的提升,公司营收有望持续增长。预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.20亿元、8.84亿元、11.01亿元,EPS分别为0.52元、0.64元、0.79元,对应PE分别为27X、22X、17X。

风险提示:宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。

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